Metody pozyskiwanie i wykorzystania kapitaĹu przez podmioty (1)

[ Pobierz całość w formacie PDF ]
.llRyzyko rozproszenia ośrodków decyzyjnych przeds.llTrudności w pozyskaniu kapitału dla przeds.nie będących spółkami publicznymillWypłata dywidendy nie wpłynie na obniżenie podstawy opodatkowaniallKapitałodawca (właściciel) przejmuje ryzyko pogorszenia efektywności ekonomicznej przeds.llPubliczna sprzedaż akcji wymaga spełnienia warunków stawianych przez instytucje rynku kapitałowegollDWA RODZAJE RYZYKA ZWIĄZANEGO Z KSZTAŁTOWANIEM STRUKTURY KAPITAŁU:llRYZYKO GOSPODARCZE (OPERACYJNE) zależy od:llspecyfiki działalności realnej i branży w której przeds.funkcjonujellstruktury kosztów w przeds.: k.stałe i zmienne (im wyższe koszty stałe tym wyższy próg rentowności a tym samym wyższe ryzyko operacyjne)llpozycji przeds.na rynku (możliwość kształtowania cen) im niższa pozycja tym wyższe ryzykolRyzyko w zakresie oczekiwanych zysków operacyjnych i dochodów przyszłych:lIm wyższe ryzyko operacyjne tym wyższa stopa zyskullIm wyższa stopa zysku tym barzdiej można sobie pozwolić na wyższe zadłużenie (droższy kredyt)lRyzyko przejmują wierzyciele i właściciele.II.RYZYKO FINANSOWE - związane jest ze strukturą kapitału przeds.(wybór źródeł finansowania kapitału).Ryzyko to przejmują właściciele - związane jest z niepewnością kształtowania się w przyszłości zysku netto.3 MODELE STRUKTURY KAPITAŁU:lmodel dywersyfikacji (rozdzielenia) źródeł finansowania w granicach akceptowanego ryzykallmodel preferencji dla kapitału obcego - maksymalny dopuszczalny w określonych warunkach poziom wykorzystania kapitału obcego na granicy bezpieczeństwa finansowego stwarzający szanse pełnego osiągnięcia efektu dźwigni finans.llModel preferencji dla kapitału własnego gdzie przeds.stawia w pierwszej kolejności na bezpieczeństwo finansowe właścicieli i wierzycieli; możliwość uzyskania rezerwy pożyczkowej w przedsiębiorstwie dającej możliwość zwiększenia zadłużenia w przyszłości na korzystniejszych warunkach.lKOSZT KAPITAŁU JAKO WYZNACZNIK DECYZJI DŁUGOTERMINOWYCH PRZEDS.Kategoria kosztów w 3 układach:lw ujęciu rachunkowym (bilansowym) - koszty które decydują o WF przeds.llw ujęciu podatkowym - koszty uzyskania przychodu (które wydatki mogą powiększać dochód opodatkowany)llw ujęciu decyzyjnym - koszt kapitałulKoszt kapitału to stopa zwrotu oczekiwana przez kapitałodawców przy danym poziomie ryzyka wymuszająca określony kierunek alokacji kapitału (taki, żeby stopa zwrotu z tego kapitału przynajmniej pokrywała koszt kapitału) pozyskanie (koszt kapitału) = wykorzystanie (stopa zwrotu)Koszt kapitałustopa zwrotu niezbędna dla zachowania rynkowej wartości przeds.Średni ważony koszt kapitałudanej strukturze przeds.odpowiada określony średni ważony koszt kapitału; taki który uwzględnia optymalną strukturę kapitału.Optymalnej strukturze kapitału odpowiada najniższy w danych warunkach średni ważony koszt kapitału.STRUKTURA KAPITAŁU MOŻE UWZGLĘDNIAĆ:lKredyt bankowyllPożyczkowe papiery wartościowellZysk zatrzymanyllAkcje zwykłe i uprzywilejowanelKREDYT BANKOWY - kosztem kapitału będzie stopa oprocentowania (r)lFaktycznym obciążeniem jest oprocentowanie kredytu skorygowany o korzyści podatkowe (tarcza podatkowa r(1-T)).llPrzedsiębiorstwo powinno zrobić wszystko żeby z ulokowanego kapitału uzyskać stopę zwrotu równą stopie oprocentowania.lObligacje: oprocentowanie bieżące skorygowane tarczą podatkową:On/Cs (1-T)On - odsetki nominalne obl.Cs - cena sprzedaży obl.ZYSK ZATRZYMANYKoszt zysków zatrzymanych wynika z zasady kosztów utraconych korzyści tzn.że przeds.powinno wykorzystać zysk zatrzymany w taki sposób aby stopa zysku odpowiadała przynajmniej korzyściom akcjonariuszy które uzyskaliby z indywidualnych inwestycji środków w przedsięwzięcie o podobnym ryzyku tzn.w akcje tego przedsiębiorstwaKoszt zysków zatrzymanych = koszt akcji zwykłych3 modele szacowania kosztów zysków zatrzymanych:lmodel zdyskontowanych przepł.pieniężnych, który uwzględnia stopę dywidendy i zysk kapitałowyllmodel dochodów z obligacji z premią za dodatkowe ryzykollmodel tzw.wyceny aktywów kapitałowych (CAMP)lKa = Rw + (Rc - Rw) x βKa - koszt zysków zatrzymanychRw - stopa zwrotu wolna od ryzykaRc - stopa zwrotu na rynku akcji (ryzyko rynku)Β - współczynnik ryzykaJeżeli β<1 to oznacza, że ryzyko tego papieru wartościowego jest mniejsze niż średnie ryzyko akcji.Jeżeli β>1 to oznacza, że ryzyko jest większe niż ryzyko akcji.Wyznacznik β dla przedsiębiorstw działających w tej samej branży i charakteryzujących się identycznym ryzykiem operacyjnym jest podobne.Zróżnicowanie współczynnika β występuje przy różnej strukturze kapitału.Kalkulacja kosztu kapitału jako funkcji struktury kapitału jest niezbędna nie tylko do podejmowania decyzji w zakresie wielkości i źródeł pozyskiwania kapitału ale przede wszystkim dla określenia sposobu jego wykorzystania.Koszt kapitału jest wykorzystywany w ustaleniu efektywności przedsięwzięć inwestycyjnych przez NPV i IRR.Średni ważony koszt kapitału wyznacza poziom stopy dyskontowej zastosowanej przy ocenia efektywności projektów inwestycyjnych.Opłaca się w przeds.podjąć realizację przedsięwzięcia inwestycyjnego jeżeli zaktualizowana (przy stopie dyskontowej równej kosztowi kapitału) wartość netto przepł.pieniężnych związanych z projektem (NPV) jest dodatnia lub gdy IRR dla tego przedsięwzięcia jest większa od średniego ważonego kosztu kapitału.OBLIGACJA JAKO INSTRUMENT POZYSKIWANIA KAPITAŁU.OBLIGACJA - pożyczkowy papier wartościowy w którym emitent stwierdza, że jest dłużnikiem wobec posiadacza obligacji zwanego obligatoriuszem i zobowiązuje się wobec niego do realizacji określonych świadczeń:lwykupu obligacji wg wartości nominalnejllokreślonych świadczeń pieniężnych i niepieniężnych zgodnie ze swoimi deklaracjami.lRola i znaczenie obligacji z punktu widzenia EMITENTA:lKoszt kapitału i związane z tym wymogi efektywności dla finansowania tym kapitałem przedsięwzięćllOrganizacja spłaty pożyczki (rozłożenie w czasie wydatków finans.) - forma zabezpieczenia interesów wierzycielilPOSIADACZA OBLIGACJI:Elementy, które decydują o dochodowości, ryzyku i płynności tej formy lokaty wolnych środków pieniężnych oraz decydują o rozłożeniu w czasie spodziewanych korzyści ekonomicznych.Obligacja dla przeds.może być alternatywą w stosunku do finansowania kredytem bankowym.Obligacje umożliwiają zaciąganie pożyczek u wielu wierzycieli (w przeciwieństwie do kredytu bankowego) rozdzielając klasyczny stosunek przeds.-bank na przeds.-wielu posiadaczy często anonimowi co wpływa równocześnie na rozdrobnienie stosunków pożyczkowych [ Pobierz całość w formacie PDF ]

Linki